索菲亚(002572):Q1收入降幅显著收窄,扣非净利率同比稳步提升-24年年报＆25年一季报点评

#核心观点：

   1、公司24全年/24Q4/25Q1实现营收104.9/28.4/20.4亿元，同比-10%/-18.1%/-3.5%；归母净利润13.7/4.5/0.1亿元，同比+8.7%/+45.5%/-92.7%；扣非净利润10.9/2.2/1.5亿元，同比-3.7%/-4.1%/-3.2%。

   2、24Q4国补活动拉动终端需求，但对24Q4收入贡献不明显，25Q1国补订单逐步进入交付确收阶段，带动收入降幅收窄。24Q4-25Q1合同负债同比均增长，在手订单充足。

   3、24年经销毛利率提升，但大宗毛利率下降幅度较大，整体毛利率略降。24全年/24Q4/25Q1毛利率35.4%/34.5%/32.61%，同比-0.7/-3/-0.01pct。

   4、持续推进降本增效，扣非净利率稳中有升。24全年/24Q4/25Q1归母净利率13.1%/15.8%/0.6%，同比+2.3/+6.9/-7.2pct；扣非净利率10.4%/7.7%/7.4%，同比+0.7/+1.1/+0.02pct。

   5、24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.64%/7.55%/3.57%/-0.1%，同比-0.02/+0.96/+0.03/-0.56pct。

   6、公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），预计2024年度现金分红总额10.63亿元，股利支付率77.54%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年实现营收114.06、124.06、135.09亿元，归母净利润12.46、13.97、15.44亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、地产超预期下滑等。

  

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