三元股份(600429):夯实基础,深化"乳品+"布局,轻装再启航

#核心观点：

   1、24FY公司实现收入70.12亿元，同比-10.7%；归母净利润0.55亿元，同比-77.4%；扣非归母净利润0.30亿元，同比+934.2%。25Q1收入16.47亿元，同比-19.5%；归母净利润0.88亿元，同比+20.9%。

   2、24年固态奶收入同比+3.5%，表现亮眼；北京以外地区收入同比+20.2%，增长明显。

   3、24年公司实施SKU精减，淘汰20%低效产品；通过关厂、整合产能降低物流成本，扣非归母净利激增9倍。

   4、公司持续推进"乳品+"战略，完成对三元梅园66%股权收购和冰淇淋业务主体艾莱发喜剩余股权吸收。

   5、24年公司分红率33.0%，拟每10股派0.12元（含税）。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年收入分别为71.9/73.5/75.1亿元；归母净利润分别为8.6/10.5/14.2亿元。上调评级至"增持"。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期，行业竞争加剧，原奶价格波动。

  

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