紫光股份(000938):国际业务延续高增,存货及合同负债指标向好-2024年报及2025一季报点评

#核心观点:

   1、2024年公司营业收入790.24亿元(同比+2.22％),归母净利润15.72亿元(同比-25.23％);2025Q1营业收入207.90亿元(同比+22.25％),归母净利润3.49亿元(同比-15.75％)。

   2、新华三2024年营业收入550.74亿元,其中国内政企业务收入442.39亿元(同比+10.96％),国际业务收入29.16亿元(同比+32.44％);2025Q1国际业务收入10.51亿元(同比+71.83％)。

   3、2024年毛利率17.39％(同比-2.21pct),2025Q1毛利率15.67％(同比-4.30pct),主要受互联网大客户收入占比提升及行业竞争加剧影响。

   4、2024年财务费用9.54亿元(同比+23.71％),主要源于银行贷款利息及金融负债利息支出。

   5、2025Q1存货436.99亿元,合同负债186.69亿元,反映AI算力需求旺盛及供应链备货策略。

   6、公司筹划H股上市,拟加大AI技术研发投入并加速海外业务拓展。

  

   #盈利预测与评级:

   预计2025-2027年营业收入884.83/979.74/1071.66亿元(同比+11.97％/10.73％/9.38％),归母净利润20.84/25.24/29.88亿元(同比+32.51％/21.13％/18.40％),对应EPS为0.73/0.88/1.04元,PE为35/29/25倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示:

   行业竞争加剧风险;中美科技摩擦下的供应链风险;下游客户IT需求不及预期风险;海外业 务拓展不及预期风险;新华三剩余19％股权收购不确定风险。

  

   本报告摘要不保证其100％准确性,如有疑问,请阅读正文文件。