姚记科技(002605):扑克产能将释放,卡牌衍生布局广泛-深度研究

#核心观点：

   1、扑克牌业务稳健发展，产能释放推动收入增长。公司扑克牌业务产销率接近100%，滁州6亿副产能释放后收入有望持续增长，毛利率将逐步提升。

   2、游戏业务深耕休闲游戏，国内外同步布局。公司通过并购布局捕鱼和Bingo类小游戏赛道，短期受宏观经济影响承压，预计随着经济复苏和产品线更新将回暖。

   3、卡牌业务全面布局，形成协同发展。年轻用户为兴趣和偶像经济买单推动卡牌类产品快速增长，公司参股宝可梦卡牌代理和国内球星卡二手交易平台。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2027年收入预测为35.4/37.6/39.9亿元；归母净利润为6.2/6.9/7.8亿元，对应2025年PE为18倍，首次覆盖予以"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济影响——公司游戏和广告业务均受宏观经济影响较大，若经济持续下行，公司业务或将收到一定影响。

   2）监管政策风险——公司游戏业务推出新品需要获得版号，若未来版号政策收紧，可能影响公司新游戏上线时间。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。