水星家纺(603365):毛利率持续提升,保持较高分红率-2024年报＆2025Q1季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收41.93亿元/YOY-0.4%，归母净利润3.67亿元/YOY-3.3%，扣非净利润3.33亿元/YOY+1.8%。24Q4单季营收15.10亿元/YOY+3.7%，归母净利润1.57亿元/YOY+23.6%。

   2、产品结构变化带动毛利率提升，2024年毛利率41.4%/同比+1.36pct。24Q4销售/管理费率分别同比-1.84/-0.47pct。

   3、线上渠道毛利率提升3.19pct至43.0%，"其他"渠道营收2.3亿元/YOY+50.4%。25Q1毛利率43.9%/同比+2.47pct。

   4、2024年现金分红率63.58%，股息率约5.5%。应收账款/存货周转天数分别同比-2/+3天，营运能力稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为3.86/4.09/4.31亿元，对应EPS 1.47/1.56/1.64元/股。维持"增持"评级，2025年PE 11.0X。

  

   #风险提示：

   宏观经济及终端需求波动的风险、市场竞争加剧的风险、未能及时洞见终端需求变化的风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。