老板电器(002508):地产压力下经营较为稳健,期待以旧换新需求进一步释放-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收112.1亿/+0.1%，归母净利润15.8亿/-9.0%，扣非归母净利润14.6亿/-8.1%。2025Q1营收20.8亿/-7.2%，归母净利润3.4亿/-14.7%。

   2、烟灶主品类增长稳健，2024年烟机收入增长2.5%至54.6亿，燃气灶收入增长4.0%至27.8亿；消毒柜收入下降22.1%至3.7亿，一体机收入增长2.4%至7.0亿。

   3、零售渠道增长较好，代销收入增长21.2%至35.4亿；直营收入同比下降3.2%至56.8亿；工程渠道收入下降19.3%至16.8亿。

   4、子品牌名气营收增长26.3%至5.7亿，净利率提升3.8pct至0.7%。

   5、2024年公司毛利率同比-1.0pct至49.7%，归母净利率同比-1.4pct至14.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为16.4/17.5/18.3亿，增速为+4%/+6%/+5%；摊薄EPS=1.74/1.85/1.94元，对应PE=11/11/10x，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业需求恢复不及预期。

  

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