海尔智家(600690):25Q1超预期,内外销齐头并进-公司点评报告

#核心观点：

   1、25Q1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为791/55/54亿元，同比分别为+10/+15/+16%，超市场预期。

   2、25Q1国内/海外收入同比分别为+8/+13%，国内卡萨帝增长超20%，POP渠道零售额增长超100%；海外新兴市场保持快速增长，南亚、东南亚、中东非收入同比分别增长30%+、20%+、50%+。

   3、25Q1毛利率为25.4%，同比+0.1pts，国内和海外毛利率均提升。

   4、25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6/3.1/4.2/-0.3%，同比分别-0.1/-0.1/-0.1/-0.6pts，均有所优化。

   5、25Q1归母净利率为6.9%，同比基本持平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年公司归母净利润分别为213/239亿元，对应EPS分别为2.27/2.55元，当前股价对应PE分别为11.1/9.9倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济增速放缓导致市场需求下降、行业竞争加剧导致的价格战、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、政策变动、海外业务运营风险、以旧换新政策不及预期、关税及报复性贸易措施增加等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。