晨光股份(603899):线上延续高增,毛利率小幅提升-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现收入52.4亿/-4.4%，归母净利润3.2亿/-16.2%，扣非归母净利润2.8亿/-14.2%，业绩短期承压。

   2、传统主业中书写工具、学生文具与办公文具收入分别为5.64/8.03/8.49亿，同比-0.1%/-6.0%/-5.6%，学生与办公文具毛利率提升。

   3、晨光科技实现收入3.1亿/+24.6%，线上渠道延续高增长。

   4、科力普实现收入27.9亿/-5.3%，毛利率7.1%/-0.1pct，收入下滑主要系基数与招投标节奏影响。

   5、晨光生活馆（含九木）收入4.0亿/+8.0%，九木实现收入3.9亿/+11.4%，零售大店表现稳健。

   6、2025Q1毛利率20.7%/+0.5pct，净利率6.1%/-0.9pct，费用率提升主要系线上投入与营销力度增加。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为15.7/17.7/19.5亿，同比+12.6%/12.3%/10.7%，摊薄EPS=1.7/1.9/2.1元，当前股价对应PE=17.3/15.4/13.9x，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   新渠道开拓不及预期，新业务盈利不及预期，双减政策影响。

  

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