巴比食品(605338):同店经营逐步改善,内生外延双轮驱动-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度实现营收3.7亿元，同比增长4.45%；归母净利润0.37亿元，同比下降6.13%；扣非净利润0.39亿元，同比增长3.33%。

   2、食品类实现营收3.3亿元，同比增长5.4%，其中面米/馅料/外购食品类分别实现营收1.5/1.0/0.8亿元，分别同比增长2.6%/11.4%/3.7%。

   3、特许加盟/直营门店/团餐渠道分别实现营收2.65/0.06/0.93亿元，分别同比增长2.7%/-10.2%/+11.7%，团餐营收占比由24年的22.8%提升至25.2%。

   4、25Q1实现毛利率25.5%，同比下降0.4pct；销售/管理/财务费用率分别为4.1%/7.5%/-1.6%，分别同比-0.9/-0.1pct/+1.0pct；扣非归母净利率10.5%，同比基本持平。

   5、截至25Q1门店总数5644家，净增501家，其中Q1新开巴比门店162家；华东/华南/华中/华北区域加盟门店数量分别为3904/768/813/159家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6/2.9/3.1亿元，对应PE分别为16.31/14.93/13.88X，首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   门店拓展不及预期，单店经营改善不及预期，食品安全风险等。

  

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