云天化(600096):经营情况相对稳健,关注后续出口市场

#核心观点：

   1、2025Q1实现收入130.0亿元，同比-6.2%，环比-12.2%。

   2、2025Q1实现归属净利润12.9亿元，同比-11.6%，环比+41.9%。

   3、2025Q1实现归属扣非净利润12.7亿元，同比-11.5%，环比+50.2%。

   4、公司是磷资源、化肥、新材料领导者，拥有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年。

   5、2025Q1主要产品销量同比变化：磷肥（8.2%）、复合（混）肥（23.2%）、尿素（21.8%）、聚甲醛（-4.6%）。

   6、2025Q1主要产品价格同比变化：磷肥（-8.4%）、复合（混）肥（-7.0%）、尿素（-21.1%）、聚甲醛（-2.2%）。

   7、2025Q1毛利率为17.2%（同比-1.9 pct），净利率10.7%（同比-1.6 pct）。

   8、2025Q2化肥产品价格有望回升，磷酸一铵（9.4%）、磷酸二铵（3.2%）、尿素（-16.7%）。

   9、公司持续内部优化，2025Q1财务费用率同比下降0.3 pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归属净利润分别为54.6/55.4/56.5亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、磷矿石产能释放大幅增加的风险；

   2、化肥出口政策的变化导致消费受到影响。

  

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