华利集团(300979):2025Q1收入亮眼,期待毛利率逐步修复-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司收入为53.53亿元，同比增长12.3%；归母净利为7.62亿元，同比下降3.2%；扣非归母为7.51亿元，同比下降3.3%。

   2、2025Q1毛利率为22.9%，同比下降5.48pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.13/下降1.47/增长0.18/下降0.6pct。

   3、Q1销量同比增长8%，人民币ASP同比增长3%，主要受客户结构变化带动。分客户来看，on/阿迪/new balance引领增长，nike/匡威/vans/ugg表现欠佳。

   4、2025Q1毛利率环比下降1pct，主要由于Q1订单增量更多来自新品牌新工厂，新员工熟练度问题导致毛利率承压（Q1新增员约6千人）。

   5、目前公司订单安排暂未受到关税影响，若不考虑后续潜在关税风险，预计2025全年增速应快于2025Q1。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2026、新增2027年EPS预测为3.53/4.07/4.66元（调整前2025-2026年分别为3.82/4.36元）。给予2025年高于行业平均水平的约20倍PE，维持目标价70.67元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   毛利率恢复进度不及预期，终端需求不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。