今世缘(603369):25年经营战略延续,收入目标5-12％

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入115.44亿元，同比+14.32%，归母净利润34.12亿元，同比+8.80%。2025Q1营业收入50.99亿元，同比+9.17%，归母净利润16.44亿元，同比+7.27%。

   2、公司持续为渠道减负，合同负债金额同比显著下降。

   3、特A+/特A类产品收入占比达93.88%，特A类产品收入增速持续领先，淡雅成为第三大单品。

   4、2024年省内/省外收入分别同比+13.32%/+27.37%，省外收入增速快于省内。

   5、2024年及25Q1毛利率分别同比-3.60pcts/-0.60pct，净利率分别同比-1.50pcts/-0.57pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营业收入分别为126.06/134.00/139.63亿元，归母净利润分别为36.53/39.10/41.68亿元，EPS分别为2.93/3.14/3.34元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   省内竞争加剧，渠道进一步收缩加剧招商难度，经济持续承压。

  

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