森麒麟(002984):产品价格相对稳定,Q1销量受内销及非美订单影响,叠加原料价格上行,业绩低于预期

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入85.11亿元（YoY+8.5%），归母净利润21.86亿元（YoY+60%），扣非归母净利润21.26亿元（YoY+63%），业绩略低于预期。

   2、2024年海外需求稳健，轮胎产销量稳步增长，泰国基地反倾销税率下降及退税收益推动盈利能力提升。全年轮胎产量3222.6万条（YoY+10.2%），销量3141万条（YoY+7.3%）。

   3、24Q4及25Q1受淡季和内销需求较弱影响，销量下滑。25Q1轮胎销量738万条（YoY-3%），毛利率同比下降8.57pct至22.75%。

   4、摩洛哥基地建设进展顺利，已向德国大众批量供应冬季胎产品，成为首家向海外国际一线车厂供货的中国轮胎品牌。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为17.1、21.0、25.2亿元，对应PE约11、9、8倍。参考公司过去一年平均PE约13倍及可比公司估值，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原材料大幅波动影响盈利；关税影响海外产品价格和市场需求

  

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