索菲亚(002572):Q1扣非利润韧性较强,看好国补持续催化-24A＆25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1扣非利润韧性较强，24年营业收入104.94亿元（同比-10.04%），归母净利润13.71亿元（同比+8.69%），扣非利润10.93亿元（同比-3.67%）。

   2、25Q1毛利率稳定，24年毛利率35.43%（同比-0.72pp），销售净利率13.66%（同比+2.32pp）。

   3、分业务看：索菲亚品牌收入94.48亿元（同比-6.7%），米兰纳收入5.10亿元（同比+8.09%），华鹤收入1.66亿元（同比+1.8%），整装渠道收入22.16亿元（同比+16.22%），大宗渠道收入13.2亿元（同比-8.94%）。

   4、分产品看：衣柜及配套收入83.3亿元（同比-11.45%），橱柜及配件收入12.52亿元（同比+0.65%），木门收入5.44亿元（同比-7.57%）。

   5、25年股权激励目标调整，调整为25年收入或归母净利润不低于2020-2024年五年平均值，对应25年收入/归母净利润绝对值为104.28/10亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预期公司2025-2027年归母净利润10.3、12.4、13.3亿元，对应PE为14、12、11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设进度不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。