海泰新光(688677):库存消化完成拐点已至,内镜龙头有望重回高增

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入4.43亿元，同比下降5.90%，归母净利润1.35亿元，同比下降7.11%。2025年Q1营业收入1.47亿元，同比增长24.86%，归母净利润0.47亿元，同比增长21.45%。

   2、2024年四季度业绩显著改善，营业收入同比增长31.59%，归母净利润同比增长37.92%，主要因海外大客户库存消化完毕，镜体等发货量快速恢复。

   3、2024年公司毛利率64.51%，同比增长0.79pp，净利率30.20%，同比下降0.01pp。销售费用率提升1.96pp至5.80%，主要因国内市场开拓投入增加。

   4、内镜业务2024年收入3.45亿元，同比下降7.04%，但2024Q4开始恢复发货，2025Q1发货量同比环比增速均超40%。国内整机业务同比增长2276.71万元。

   5、光学业务2024年收入0.95亿元，同比下降1.80%，产品布局丰富，未来有望稳健发展。

   6、海外工厂（美国、泰国）已具备生产能力，可实现全球客户稳定交付。多款新产品已完成注册，有望快速放量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入5.53、6.92、8.68亿元，同比增长25%、25%、25%；净利润1.80、2.24、2.77亿元，同比增长33%、24%、24%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争风险，与史赛克的ODM合作模式风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。