昱能科技(688348):微逆库存去化见底,海外工商储有望放量

#核心观点：

   1、2024年公司收入17.71亿元，同比+24.7%；归母净利润1.4亿元，同比-36.4%，低于预期。

   2、1Q25收入1.91亿元，同比-55.4%，环比-19.7%；归母净利润0.29亿元，同比-27.7%，环比扭亏为盈。

   3、24年微逆及能量通讯器销售96万台，同比略降；关断器销售112.6万台，同比+8.62%。

   4、微逆毛利率38.44%，同比+4.54ppt；关断器毛利率45.76%，同比+9.12ppt。

   5、25年微逆和关断器出货均有望增长，预期微逆全年出货增长约20%。

   6、24年工商储收入5.4亿元，同比+229%，占总营收31%；户储收入0.3亿元，毛利率26.2%。

   7、公司积极开拓海外工商储市场，东欧部分地区已获得订单。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测27.5%至2.65亿元，首次引入2026年盈利预测3.43亿元。维持跑赢行业评级，目标价57.55元，对应25、26年34、26倍市盈率。

  

   #风险提示：

   光储需求不及预期风险，存货减值风险，竞争格局加剧风险，汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。