星源材质(300568):业绩符合预期,干法价格回升,湿法价格承压

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合市场预期，2024年收入35.4亿元，同比增长17.5%；归母净利润3.64亿元，同比下降36.9%。1Q25收入8.89亿元，同比增长24.4%；归母净利润0.47亿元，同比下降56.4%。

   2、产销量旺盛，2024年出货39.9亿平，同比增长58%，湿法占比超50%。1Q25出货约11亿平，环比略降8%。预计25年出货量或达50亿平，湿法占比50%-60%。

   3、价格回落带动单位盈利下降，1Q25隔膜单平盈利约0.04元，相比3Q24下降约0.05元。预计随行业需求起量，盈利能力有望在下半年逐步回升。

   4、1Q25毛利率为25.5%，同比下降10.5ppt；净利润率5.3%，同比-9.7ppt，主因海外产能建设导致的项目资金费用较多且承受一定汇率损失。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润28.5%至4.42亿元，引入2026年净利润5.8亿元。当前股价对应27.6倍2025市盈率和21.0倍2026市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价8.3%至11元，对应33.4倍2025市盈率和25.5倍2026市盈率，较当前股价有21.1%的上行空间。

  

   #风险提示：

   隔膜价格持续下降，公司降本不及预期，公司海外出货不及预期。

  

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