兴森科技(002436):24年及25年Q1营收稳健增长,FCBGA项目量产加速落地

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入58.17亿元，同比增长8.53%；归母净利润-1.98亿元，同比减少193.88%。2025年Q1营业收入15.80亿元，同比增长13.77%，环比增长7.76%；归母净利润0.09亿元，同比减少62.24%，环比增长105.62%。

   2、FCBGA封装基板业务费用投入高、子公司宜兴硅谷和广州兴科亏损拖累净利润表现。期间费用率为21.98%，同比减少1.72pct。

   3、PCB业务收入43.00亿元，同比增长5.11%；毛利率26.96%，同比下降1.76pct。半导体业务收入12.85亿元，同比增长18.27%，其中IC封装基板业务收入11.16亿元，同比增长35.87%。

   4、CSP封装基板产能利用率逐季提升，FCBGA项目持续推进客户认证和量产导入，高层板进入小批量量产阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润为1.56/2.07/2.67亿元，对应PE分别为136/102/79倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、应收账款回收风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。