锦江酒店(600754):业绩持续承压,关注整合改革效果-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、业绩持续承压：2024年收入140.63亿元（yoy-4%），归母净利润9.11亿元（yoy-9%），扣非归母净利润5.39亿元（yoy-30%）。2025Q1收入29.42亿元（yoy-8%），归母净利润0.36亿元（yoy-81%）。

   2、业务表现分化：境内全服务营收2.4亿元（yoy+50%），境内有限服务收入93.3亿元（yoy-6%），境外有限服务亏损扩大至5689万欧元。

   3、门店扩张加速：2024年净增968家，大陆门店总数达12348家（yoy+8%），加盟占比96%。2025年计划新开1300家。

   4、经营指标下滑：25Q1境内有限服务RevPAR为138元（yoy-5%），ADR为226元（yoy-7%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为10.3/12.6/14.4亿元，对应PE估值为25/21/18倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。

  

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