云天化(600096):一体化优势明显,具备高分红属性

#核心观点：

   1、公司是国内磷肥龙头，掌握上游磷矿石、煤炭优质资源，一体化优势明显。

   2、2024年公司营收615.37亿元，同比下降10.89%；归母净利润53.33亿元，同比增长17.93%。

   3、公司2022-2024年分红比率分别为30.46%、40.31%、47.86%，2024-2026年现金分红比例不低于期间可供分配净利润的45%。

   4、公司拥有磷矿石原矿生产能力1450万吨/年、煤炭开采能力400万吨/年，磷肥产能合计1000万吨/年。

   5、2025年及以后磷矿石新增产能预计分别为650万吨、1366万吨、1560万吨，景气度或可持续至2026年及以后。

   6、公司P2O5产量309.5万吨，以19.16%的份额位居国内首位。

   7、公司拥有尿素产能260万吨/年、复合肥产能185万吨/年，配套年产400万吨煤矿，合成氨自给率95%以上。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为55.49亿元、57.57亿元、58.32亿元，EPS分别为3.02元、3.14元、3.18元，对应PE分别为7.4倍、7.1倍、7.0倍。首次覆盖，给予买入评级。

  

   #风险提示：

   磷矿石新增产能进度超预期，化肥出口法检政策趋严，安全与环保风险。

  

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