洋河股份(002304):延续主动调整,静待经营改善-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收288.76亿元，同比-12.83%，归母净利润66.73亿元，同比-33.37%；25Q1营收110.66亿元，同比-31.92%，归母净利润36.37亿元，同比-39.93%。

   2、白酒行业存量竞争，中端和次高端产品承压，公司积极调整经营策略，但转型见效仍需时间。24年中高档酒、普通酒营收分别同比-14.79%、-0.49%，省内、省外营收分别同比-11.43%、-14.35%。

   3、产品结构下移、费用投放刚性导致盈利承压，24年销售净利率同比-7.16pct至23.09%，毛利率同比-2.09pct至73.16%。

   4、25Q1销售净利率同比-4.41pct至32.83%，销售回款同比-24.03%，合同负债环比减少33.20亿元。公司计划2024-2026年每年现金分红不低于净利润的70%且不低于70亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2026年归母净利润为54.6、56.6亿元，新增2027年预测为59.0亿元，对应2025~27年PE为18.9、18.3、17.5X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济不及预期；食品安全风险；次高端升级不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。