太阳纸业(002078):Q1盈利表现靓丽,林浆纸一体铸核心壁垒

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入98.98亿元（同比-2.8%），归母净利润8.86亿元（同比-7.3%、环比+37.9%）。

   2、25Q1浆纸同涨，浆纸系吨盈利环比修复，废纸系吨盈利环比表现平稳。

   3、南宁项目稳步推进，林浆纸一体化可期，2024年底公司合计产能已突破1200万吨。

   4、2025Q1公司毛利率15.8%（环比+0.9pct），归母净利率9.0%（环比+2.4pct）。

   5、2025Q1公司经营性现金流为1.24亿元（同比-4.62亿元）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为36.2、42.8、47.3亿元，对应PE为10.8X、9.2X、8.3X。

  

   #风险提示：

   需求复苏不及预期，成本超预期波动，产能投放不及预期。

  

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