保隆科技(603197):产品结构变化影响毛利率,25Q1业绩同比高增-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润3.0亿元，同比-20.1%，扣非归母净利润2.5亿元，同比-14.0%。

   2、2025年一季度营业收入19.0亿元，同环比+28.5%/-4.7%，归母净利润1.0亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8亿元，同环比+25.1%/+91.2%。

   3、新业务传感器/空气悬架业务收入分别为6.7/9.9亿元，增速同比+25.4%/+41.8%，传感器业务受益于品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型快速放量。

   4、2024年公司毛利率25.1%，同比-2.4pct，新业务毛利率较低压低整体毛利率，2024年期间费用率18.8%，同比-0.9pct。

   5、25Q1毛利率23.3%，同环比-6.0pct/+1.1pct，期间费用率16.2%，同环比-5.5pct/-0.4pct，归母净利率5.0%，同环比+0.4pct/+2.3pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收为91/111/135亿元，同比+30%/+22%/+21%；归母净利润为5.1/7.2/9.2亿元，同比+68%/+41%/+28%，对应PE分别为16/11/9倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

  

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