天康生物(002100):净利同比扭亏为盈,生猪养殖出栏预计稳步增长-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收同比下降9.72%至171.76亿元，归母净利同比扭亏至6.05亿元；2025Q1营收同比增长10.68%至41.8亿元，归母净利同比增长174.02%至1.48亿元。

   2、营收下降主要因植物蛋白和玉米收储业务减少，养殖链业务盈利能力提升，2024年生猪养殖和食品加工收入61.57亿元，同比增长11.1%。

   3、2024年生猪出栏302.85万头，同比增长7.6%，养殖成本稳步改善，2025年生猪完全成本目标13元/kg以内。

   4、2024年能繁母猪存栏稳定在14万头左右，年底预计增至15万头，2024年平均psy达27.3。

   5、2025年目标生猪出栏350万-400万头，新疆和河南产能已基本满产，今后将进一步提高肥猪配套产能。

   6、公司是全国饲料工业20强企业，全国兽用生物制品企业10强，2025年目标饲料产销量290万吨，动物疫苗24亿毫升(头份)。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2024-2026年归母净利为7.50/6.23/5.74亿元，EPS分别为0.55/0.46/0.42元，对应当前股价PE为12/14/15X。维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。

  

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