科思股份(300856):产品量价下滑致业绩承压,关注后续新产线表现

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收22.76亿，同比下降5.16%；归母净利润5.62亿，同比下降23.33%。2025Q1营收3.97亿，同比下降44.29%；归母净利润0.48亿，同比下降78.15%。

   2、防晒原料处于下行周期，价格持续下降，同时防晒剂市场需求增长放缓，下游客户去库存，导致公司出货量减少。

   3、分品类看，化学品活性成分及其原料2024年实现营收19.04亿，同比下降8.05%；合成香料实现营收3.52亿，同比增长14.16%。

   4、毛利率方面，化学品活性成分及其原料/合成香料分别为49.22%/20.80%，同比-3.84pct/-2.80pct。

   5、公司以境外销售为主，受国际形势影响收入占比收缩2.97pct至86.97%，2024年实现营收19.79亿，同比下降8.30%。境内销售2024年实现营收2.97亿，同比增长22.87%。

   6、2024年公司毛利率/净利率分别同比-4.43/-5.91pct。2025Q1毛利率/净利率分别同比-13.78/-18.79pct。

   7、2024年销售/管理/研发费用率同比分别+0.10/+1.89/+0.38pct。2025Q1分别同比+0.51/+6.42/+1.05pct。

   8、公司2024年/2025Q1存货周转天数分别同比增加21天/113天。

   9、公司2024年经营性现金流净额为8.23亿，同比增长3.08%，2025Q1经营性现金流净额为-0.12亿，同比下降107.36%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-2026并新增2027年归母净利润至4.65/5.32/5.89亿，对应PE为15/13/12x，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   宏观环境风险，研发及新产品开发风险，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。