康希诺(688185):受益曼海欣积极表现及降本增效,一季报业绩超预期-业绩点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入1.37亿元，同比增长20.02%；归母净利润-1154.5万元，亏损幅度大幅收窄（2024Q1为-1.70亿元）。

   2、曼海欣是国内唯一四价流脑结合苗，2024年销售收入7.94亿元，同比增长41.31%；2025Q1销售收入1.3亿元，同比增长约27%。

   3、2025Q1综合毛利率82.69%，同比上升23.14pct；期间费用率124.07%，同比下降13.33pct。

   4、MCV4已提交4-6周岁扩龄申请并获受理，计划2025年提交18-59周岁扩龄申请；海外市场方面，MCV4已在印尼获得产品注册证书。

   5、PCV13i已提交注册申请并获受理，预计2025年年中前获批；婴幼儿组分百白破疫苗注册申请获受理且已纳入优先审评。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.55/15.49/20.83亿元，归母净利润分别为-0.14/1.05/2.64亿元。维持公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、业绩下滑的风险。研发进展不达预期或产品上市后的市场拓展不及预期。

   2、产品竞争格局变差的风险。新技术、新工艺可能导致公司产品被替代。

   3、财务风险。海外业务存在汇率风险；可能面临资产减值的风险。

   4、行业政策趋严的风险。政策收紧可能影响公司产品的销量和价格。

  

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