邮储银行(601658):非息亮眼,PPOP加速增长-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度营收增速-0.1%，归母净利润增速-2.6%，利息净收入增速-3.8%。

   2、非息收入增长14.8%拉动营收，其中中收增长8.8%，投资等其他非息收入增长21.7%。

   3、代理费率主动调整节约储蓄代理费支出，Q1业务管理费支出同比下降4.6%，带动PPOP增长6.5%。

   4、存贷同比多增，自营存款同比多增超1000亿，负债付息率继续下行。

   5、Q1净息差1.71%，较2024全年下降16BP，负债成本率下降17BP至1.30%。

   6、Q1末不良贷款率环比+1BP至0.91%，拨备覆盖率环比-20pct至266%。

   7、A/H未来一年预期股息率4.3%/4.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计全年利润和分红保持正增。A/H股2025年PB估值0.61x/0.52x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、经济下行压力加大，净息差继续收窄；

   2、资产质量波动，不良率明显上升。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。