东阿阿胶(000423):业绩符合预期,看好经营韧性

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营业收入17.19亿元，同比增长18.24%；归母净利润4.25亿元，同比增长20.25%；扣非净利润4.16亿元，同比增长26.69%。

   2、阿胶系列产品渠道库存保持良性，东阿阿胶块和复方阿胶浆库存6个月以内，桃花姬阿胶糕库存1.5个月以内。东阿阿胶块市场份额为67.3%，复方阿胶浆市场份额为31.9%。

   3、2025年一季度经营性净现金流-3.0亿元，应收账款7.0亿元，主要因药店及渠道商经营压力较大，公司适当延展账期，以及加大驴皮原料及中药材等战略物资储备。

   4、公司重视股东回报，2024年中期分红7.37亿元，分红率达99.77%；2024年年度利润分配预案为现金分红8.18亿元，分红率达99.70%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现营业收入69.31、78.43、87.80亿元，同比增长17%、13%、12%；实现归母净利润19.12、22.08、24.98亿元，同比增长23%、15%、13%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动的风险；阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险；政策变化风险；研报使用信息数据更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。