传音控股(688036):经营趋势有望向上恢复,看好新市场成长+端侧AI大趋势

#核心观点：

   1、2024年公司营收687.2亿元，同比增长10.3%，归母净利润55.5亿元，同比增长0.2%，扣非归母净利润45.4亿元，同比下降11.5%。

   2、24Q4营收174.6亿元，同比下降9.4%，环比增长4.6%，归母净利润16.5亿元，同比下降0.4%，环比增长56.5%。

   3、25Q1营收130.0亿元，同比下降25.5%，环比下降25.5%，归母净利润4.9亿元，同比下降69.9%，环比下降70.2%。

   4、24年公司全球智能手机出货量1.07亿部，同比增长12.7%，全球市占率8.6%，排名第四。

   5、25Q1受产品去库影响，智能机出货量约2100万部，毛利率19.3%，同比下降2.9个百分点。

   6、公司持续推进端侧AI布局，已发布AI眼镜产品，并接入Deepseek-R1模型。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-27年实现归母净利润58.1/67.9/80.5亿元，对应PE估值15/13/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端需求不及预期；新市场开拓不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。