三夫户外(002780):品牌运营转型成效亮眼,非核心业务逐步收缩-点评报告

#核心观点：

   1、24年末公司因计提乐园减值导致亏损，25Q1盈利改善明显。2024年收入8.00亿元（同比-5.5%），归母净利润-0.21亿元；25Q1收入1.94亿元（同比+14.5%），归母净利润1267万元。

   2、自有品牌X-BIONIC快速增长，24年收入2.90亿元（同比+34.9%），已开设24家单品牌店及26家户外渠道品牌专区店。

   3、独家代理品牌CRISPI、HOUDINI等快速成长，其中HOUDINI收入0.64亿元（同比+528%）。

   4、25Q1开局亮眼，X-BIONIC收入7606.6万元（同比+28.0%），HOUDINI收入2353.8万元（同比+227.6%）。

   5、公司逐步收缩非核心业务，24年末计提乐园固定资产减值1.0亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年实现收入10.3/12.9/15.4亿元，同比增长29%/25%/19%；实现归母净利润0.4/0.6/0.8亿元，同比扭亏为盈/+45%/+33%，对应PE 45/31/24倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新品牌培育不及预期，品牌竞争加剧，代理品牌未能续期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。