晶科能源(688223):2024年组件销量维持行业第一,2025年出货目标85～100GW-2024年年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年晶科能源实现营业收入924.71亿元，同比-22.08%，归母净利润0.99亿元，同比-98.67%；2025Q1营业收入138.43亿元，同比-40.03%，归母净利润-13.9亿元。

   2、2024年组件出货92.87GW（N型占比88%），销量维持行业第一，但光伏组件业务营收同比减少22.13%，毛利率同比下降5.76个百分点至7.79%。

   3、2024年计提减值损失21.86亿元，阶段性影响业绩；2025Q1组件出货17.50GW，同比减少12.68%，预计Q2出货20~25GW。

   4、推进全球投资战略：沙特10GW产能建设中（2026年投产），美国2GW产能满产运营；2025年底目标产能硅片/电池/组件达120/95/130GW。

   5、N型技术领先：电池量产效率超26.7%，实验室叠层电池效率达34.22%，2025年目标平均效率提升至27%。

   6、储能系统2024年出货1GWh，2025年目标6GWh。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为4.43/16.31/35.70亿元（较前次预测下调89%/71%/新增）。维持"买入"评级，基于公司品牌渠道优势、TOPCon技术领先性及出货量增长预期。

  

   #风险提示：

   装机不及预期；TOPCon产品成本降幅、产品销售量不及预期；产能过剩价格战激烈程度高于预期；技术迭代速度超预期；关税政策变动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。