水晶光电(002273):Q1业绩稳健增长,关注光学升级及AR催化-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收14.82亿元（同比+10.20%），归母净利润2.21亿元（同比+23.67%），业绩稳健增长。

   2、Q1毛利率27.95%（同比+3.95pcts），主要因产品结构改善，微棱镜出货大幅增长，产线稼动率提升。

   3、公司深化与北美大客户合作，涂覆滤片产品2025年量产，四重反射棱镜机型下沉带来业绩支撑，薄膜光学面板创新单品增长明显。

   4、公司在AR眼镜领域战略布局，反射光波导具备大规模量产能力，有望突破量产难题。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.71/15.40/18.70亿元，对应EPS分别为0.84/1.11/1.34元，给予2025年PE 30x，目标价25.20元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求波动的风险；新品研发不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。