立高食品(300973):奶油驱动营收增长+效率提升优化盈利

#核心观点：

   1、24年公司实现营业收入38.35亿，同比增长9.61%，归母净利润2.68亿，同比增长266.94%，扣非归母净利润2.54亿，同比增长108.22%。25Q1营业收入10.46亿，同比增长14.13%，归母净利润0.88亿，同比增长15.11%。

   2、24年冷冻烘焙食品、烘焙食品原材料分别实现营业收入21.33、16.75亿，分别同比-3.53%、+32.74%。奶油产品实现营业收入10.58亿，同比+61.75%，量价齐升。

   3、24年公司毛利率31.47%，同比上升0.08pct。销售/管理/研发费用率分别为12.10%/6.68%/2.92%，分别同比-1.44pct/-2.88pct/-1.30pct。归母净利率6.99%，同比提高4.9pct。

   4、25Q1毛利率为29.99%，同比下降2.6pct，但费用使用效率持续优化，归母净利率为8.45%，同比提升0.07pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润分别为3.34、3.94、4.63亿，同比增长25%、18%和18%，当前股价对应25-27年PE分别为22x、19x、16x，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   食品安全问题。

  

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