晨光股份(603899):外部环境扰动25Q1略有承压,IP引入、产品变化有望逐季改善-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司25Q1收入52.45亿元，同比-4.39%；归母净利润3.18亿元，同比-16.23%；扣非归母净利润2.81亿元，同比-14.16%。

   2、传统核心线上业务收入17.47亿元，同比-9.1%；晨光科技收入3.08亿元，同比+24.6%；传统+科技收入20.54亿元，同比-5.2%。

   3、书写工具/学生文具/办公文具收入分别为5.64/8.03/8.49亿元，同比-0.1%/-6%/-5.6%；毛利率分别为43.8%/35.6%/28.5%。

   4、零售大店业务收入4.01亿元，同比+8%；九木杂物社收入3.88亿元，同比+11.4%；截至25Q1末拥有零售大店792家。

   5、科力普业务收入27.90亿元，同比-5.3%。

   6、25Q1毛利率20.7%，同比+0.49pct；净利率6.3%，同比-1.08pct。

   7、2024年分红率66%，分红+回购比例73%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母利润至16.04/17.36/18.98亿元，2025-2027年分别同比+14.9%/+8.3%/+9.3%，对应PE为17/16/14X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   终端消费力持续走弱，行业竞争加剧的风险。

  

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