比音勒芬(002832):主品牌持续领跑行业,积极投入培育第二成长曲线

#核心观点：

   1、公司24年营收40亿元（同比+13.2%），归母净利润7.81亿元（同比-14.3%），25Q1营收12.9亿元（同比+1.4%），归母净利润3.31亿元（同比-8.5%）。

   2、24年度计划拟派发现金红利0.5元/股，现金分红总额2.85亿元，分红比例36.6%。

   3、24年毛利率77%（同比-1.6pct），期间费用率52.4%（同比+4.7pct），归母净利率19.5%（同比-6.3pct）。

   4、25Q1毛利率75.4%（同比-0.6pct），期间费用率44.5%（同比+3.1pct），归母净利率25.8%（同比-2.8pct）。

   5、24年末存货9.5亿元（同比+34.3%），存货周转天数324天（同比-22天）。

   6、24年直营/加盟/线上营收25.7/11.4/2.6亿元，同比+7.2%/+24.1%/+35.0%。

   7、24年末门店总数1294家，直营644家，加盟650家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润7.0/8.1/9.7亿元，对应PE为13/12/10倍。给予25年16倍PE，目标市值114亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国内零售复苏不及预期；门店扩张不及预期；运动休闲赛道竞争加剧。

  

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