贝泰妮(300957):战略调整持续,护肤彩妆双轮助力复苏

#核心观点：

   1、24年营收57.36亿元，同比增长3.87%；归母净利润5.03亿元，同比下滑33.53%；扣非净利润2.4亿元，同比下滑61.12%。

   2、25Q1营收9.49亿元，同比下滑13.51%，归母净利润0.28亿元，同比下滑83.97%，扣非净利润0.21亿元，同比下滑86.44%。

   3、24年毛利率73.74%，同比下降0.16pct，归母净利率8.63%，同比下降5.12Pct。

   4、24年护肤品类营收48.01亿元，同比下滑1.42%；彩妆营收5.51亿元，同比增长226.51%。

   5、线上渠道营收39.12亿元，同比增长10.13%，其中抖音系平台营收8.27亿元，同比增长30.96%。

   6、公司深化"敏感肌PLUS"主线，主品牌薇诺娜通过搭建NUTE科学传播体系强化品牌建设。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为6.67/7.69/8.99亿元，对应PE为26/23/20倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场需求变动；行业竞争加剧；渠道费用高企；新品牌销售不及预期。

  

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