中国重工(601989):业绩符合预期,301新方案影响大幅减弱

#核心观点：

   1、公司2024年营收554.36亿元，同比增长19%，归母净利润13.11亿元，同比由负转正。2025Q1营收122.16亿元，同比增长20%，归母净利润5.19亿元，同比增长284%。

   2、2024年交付船舶62艘/548.58DWT，同比增长13.4%。2025Q1交付民船16艘/40万CGT。未来三年（2025-2027）订单交付量预计同比变化+9%、+31%、+31%，交付订单金额预计同比+27%、+53%、+36%。

   3、高价订单占比逐渐提升，2024、2025年交付订单平均钢材价格预计同比下降20%、6%，收入成本双向改善。

   4、当前中国重工手持订单金额约208亿美元，较2024年初增长30%。2025Q1末合同负债660亿元，同比增长38%。

   5、美国301新方案取消对中国造新船手持订单的收费项，悲观情绪有望修复，订单量及船价有望企稳上行。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025E-2027E年归母净利润分别为37、72、110亿元（原2025-2026年预测为47、94亿），对应PE为26、13、9倍，当前PO（市值订单比）0.63倍，处于历史底部，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   民船新接订单不及预期；航运业碳减排政策执行力度低于预期；航运景气度下滑；钢价大幅上涨，人民币大幅升值，东南亚国家进入带来行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。