中粮糖业(600737):周期下行展现业绩韧性,2025年将是利润拐点-24年年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收324.97亿元（同比-1.86%），归母净利润17.13亿元（同比-17.36%）；2025Q1营收50.37亿元（同比-35.52%），归母净利润1.77亿元（同比-59.81%）。年报超预期，Q1略低于预期。

   2、2024年分红13.05亿元，占归母净利润76.15%；经营活动现金流净额同比+196.9%，负债率低。

   3、食糖销量119.04万吨（同比-0.21%），毛利率10.52%（同比-0.75pct）；番茄销量29.16万吨（同比+3.29%），毛利率33.37%（同比-11.56pct）。

   4、2024年计提资产减值7.31亿元（食糖2.88亿，番茄3.63亿）。

   5、完成注射级药用蔗糖研发生产线建设，获得9项国际认证。

   6、食糖和番茄处于周期底部，预计2025年迎来业绩拐点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为302.4/351.8/413.9亿元，归母净利润为14.03/18.76/25.96亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国内外糖价下跌限制自产糖利润释放，进口利润恢复不及预期，番茄市场拓展遇瓶颈，历史规律失效，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。