通化东宝(600867):年报＆一季报符合预期,海外业务增长亮眼

#核心观点：

   1、2024年和2025年一季度业绩符合预期，2024年营业收入20.1亿元，同比下滑34.66%，归母净利润-4,272.32万元；1Q25营业收入6.52亿元，同比增长10.17%，归母净利润1.09亿元，同比下滑49.15%。

   2、胰岛素专项集采接续采购中，公司全线产品以A类中选，甘精胰岛素和预混型门冬胰岛素系列产品以A1类中选，有利于市场份额提升和产品放量。

   3、糖尿病领域新产品如利拉鲁肽注射液、恩格列净片与磷酸西格列汀片预计将贡献增量销售收入。

   4、2024年海外业务收入1.03亿元，同比增长79.71%，预计一季度延续高增长态势，公司正在推进核心产品在美国、欧盟、新兴市场的注册。

   5、2024年研发投入4.50亿元，同比增长7.15%，研发投入占营业收入比例22.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年归母净利润预测7.08亿元和8.52亿元不变。当前股价对应2025年/2026年20.0倍/16.6倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价下调5.8%至9.8元，对应2025年/2026年27.1倍/22.5倍市盈率，较当前股价有35.5%的上行空间。

  

   #风险提示：

   集采降价的风险，研发失败的风险，竞争格局恶化的风险，海外业务风险。

  

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