水井坊(600779):1Q25扣非净利润超预期,经营维持稳健基调

#核心观点：

   1、1Q25扣非归母净利润1.9亿元，同比+23.63%，超预期，主因销售费用率下降。

   2、2024年营收52.17亿元，同比+5.32%，归母净利润13.41亿元，同比+5.69%，符合预期。

   3、2024年高档酒收入47.6亿元/同比+2%，臻酿八号表现稳健；中档酒营收2.6亿元/同比+29%。

   4、1Q25高档酒收入8.5亿元/同比+6.7%，中档酒营收0.5亿元/同比-34.2%。

   5、公司计划构建“水井坊”和“第一坊”双品牌体系，培育高端品牌形象和第二款明星产品。

  

   #盈利预测与评级：

   小幅下调2025年盈利预测4.8%至14.0亿元，引入2026年盈利预测14.6亿元，维持目标价47元，对应2025/26年16.4/15.7倍P/E，现价对应2025/26年15.9/15.2倍P/E，目标价有3.2%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济承压影响白酒需求，商务消费场景恢复不及预期。

  

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