东材科技(601208):25Q1业绩迎来拐点,高频高速树脂加速放量

#核心观点：

   1、公司2024年营收44.70亿元（YoY+20%），归母净利润1.81亿元（YoY-45%），扣非归母净利润1.24亿元（YoY-42%），销售毛利率13.92%（同比-5.09pct），净利率3.44%（同比-4.76pct）。

   2、24Q4单季度营收12.25亿元（YoY+34%，QoQ+9%），归母净利润-0.55亿元，扣非归母净利润-0.36亿元，销售毛利率12.14%（同比-6.25pct，环比-2.37pct），净利率-5.61%（同比-7.02pct，环比-12.07pct）。

   3、25Q1营收11.34亿元（YoY+23%，QoQ-7%），归母净利润0.92亿元（YoY+81%，QoQ+267%），扣非归母净利润0.76亿元（YoY+105%，QoQ+312%），销售毛利率16.39%（同比+3.68pct，环比+4.25pct），净利率7.75%（同比+2.94pct，环比+13.36pct）。

   4、电子材料：25Q1销量1.52万吨（YoY+32%，QoQ-9%），营收3.13亿元（YoY+37%，QoQ+17%），均价2.06万元/吨（YoY+4%，QoQ+28%）。高频高速树脂25Q1营收1.12亿元（YoY+129%）。

   5、光学膜材料：25Q1销量2.63万吨（YoY+46%，QoQ-1%），营收3.00亿元（YoY+43%，QoQ+3%），均价1.14万元/吨（YoY-2%，QoQ+4%）。

   6、新能源材料：25Q1销量1.27万吨（YoY-35%，QoQ-6%），营收3.09亿元（YoY-7%，QoQ-14%），均价2.43万元/吨（YoY+42%，QoQ-9%）。PP膜25Q1营收1.10亿元（YoY+37%）。

   7、电工绝缘材料：25Q1销量1.18万吨（YoY+37%，QoQ-10%），营收1.08亿元（YoY+22%，QoQ-7%），均价0.92万元/吨（YoY-11%，QoQ+4%）。

   8、环保阻燃材料：25Q1销量0.33万吨（YoY-8%，QoQ-9%），营收0.31亿元（YoY-10%，QoQ-6%），均价0.96万元/吨（YoY-2%，QoQ+3%）。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑光伏背板基膜需求及竞争格局暂无改善预期，小幅下调公司2025-2026归母净利润为4.18、5.35亿元（原值为4.51、5.93亿元），新增2027年归母净利润6.81亿元，当前市值对应PE为19、15、12X，根据Wind统计，公司目前PB估值为1.83X，自2022年4月30日至今三年平均PB估值中枢为2.38X，具备较大安全边际，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1）电子消费品等终端需求不及预期；2）电子树脂放量不及预期；3）原材料价格大幅波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。