慧翰股份(301600):2025Q1归母净利润同比+31％,受益TBox与eCall成长动能-公司动态研究

#核心观点：

   1、2019-2024年公司归母净利润CAGR为47.44%，营业收入CAGR为30.01%，2024Q4营业收入同比增长10.30%，归母净利润同比增长18.06%。

   2、公司业务增长主要源于出货量增加和产品迭代带来的成本下降，车联网终端设备2024年营收同比增长32.19%，毛利率提升2.74pct至27.71%。

   3、2024年公司毛利率提升2.05pct至29.07%，净利率提升1.48pct至17.17%，费用管控效果显著。

   4、公司持续增加研发投入，2024年研发费用同比增长22.84%，达6,656.01万元。

   5、车联网行业快速发展，2024年全球市场规模预计2,281亿美元，中国市场规模预计5,430亿元，公司产品已导入多家知名车企并出口海外市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为13.39/17.05/21.26亿元，归母净利润分别为2.38/3.08/3.77亿元，对应PE为49/38/31X，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争风险、主要客户集中度较高的风险、产品研发及技术创新风险、经营业绩波动风险、国际贸易政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。