伊利股份(600887):盈利弹性超预期-24年报及25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1营收330.18亿元（+1.4%），归母净利润48.74亿元（-17.7%），扣非归母净利润46.29亿元（+24.2%）。

   2、24Q4营收267.4亿元（-7.1%），归母净利润-24.16亿元（-330.4%），扣非归母净利润-24.98亿元（-258.8%）。

   3、24年营收1157.80亿元（-8.2%），归母净利润84.53亿元（-18.9%），扣非归母净利润60.11亿元（-40.0%）。

   4、25Q1液体乳/奶粉/冷饮营收分别同比-3.1%/+18.6%/-5.3%，液奶降幅收窄明显。

   5、24年液体乳/奶粉/冷饮营收分别同比-12.3%/+7.5%/-18.4%。

   6、25Q1毛利率同比提升1.9pct至37.7%，主要源自原奶成本下降及高盈利奶粉业务占比提升。

   7、24年毛利率同比提升1.3pct至33.9%，其中液体乳/奶粉/冷饮毛利率分别同比+0.6/+2.9/-1.0pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现营业总收入1201.42/1250.29/1298.17亿元，同比增长3.8%/4.1%/3.8%；实现归母净利润111.53/121.83/130.91亿元，同比增长31.9%/9.2%/7.5%；当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

  

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