伊利股份(600887):商誉减值致24年利润承压,25Q1表现超预期

#核心观点：

   1、24年实现营业收入1153.9亿元，同比-8.2%；归母净利润84.5亿元，同比-18.9%。剔除商誉减值及出售子公司获得的投资收益，实际归母利润为90亿，同比-12%。

   2、25Q1实现营业收入329.4亿元，同比+1.5%；归母净利润48.7亿元，同比-17.7%。剔除24Q1出售子公司获得的26亿投资收益，25Q1净利润实际增长31%。

   3、液体乳24年收入750亿（yoy-12.3%），25Q1收入196亿（yoy-3.1%）。奶粉24年收入297亿（yoy+7.5%），25Q1收入88亿（yoy+18.6%）。冷饮24年收入87亿（yoy-18.4%），25Q1收入41亿（yoy-5.3%）。

   4、24年综合毛利率为33.9%，同比+1.3pct，净利率为7.3%（yoy-0.8pct）。25Q1毛利率为37.7%，同比+1.9pct；剔除投资收益，净利率实际同比增加3.4pct。

   5、公司拟派发现金红利每股1.22元（含税），现金分红总额77.3亿元，占24年度归母利润比例达91%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年每股收益分别为1.73、1.97、2.17元。合理估值水平为2025年的21倍市盈率，对应目标价为36.33元，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   经济恢复不及预期、原奶价格持续回落导致竞争加剧、减值损失缩窄幅度不及预期、食品安全事件风险。

  

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