浙江自然(605080):产品结构多元,海外基地步入战略收获期

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入10.02亿元（同比+21.8%），归母净利润1.85亿元（同比+41.7%），扣非归母净利润1.71亿元（同比+25.0%）。

   2、25Q1公司实现收入3.57亿元（同比+30.4%），归母净利润0.96亿元（同比+148.3%），扣非归母净利润0.86亿元（同比+53.8%）。

   3、产品结构多元，箱包高速放量。2024年气床/箱包/枕头坐垫/其他业务收入分别为5.86/2.04/0.70/1.34亿元（同比分别+13.9%/+30.9%/+15.7%/+48.0%）。

   4、三大海外基地同步发展，关税影响有限。海外基地建设均进入收获期，预计贸易摩擦背景下公司全球供应链份额有望提升。

   5、盈利能力修复，费用管控优异。2025Q1公司毛利率38.8%（同比+0.5pct），归母净利率26.9%（同比+12.8pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.9、3.8、4.9亿元，对应PE估值分别为12.8X、9.6X、7.5X。

  

   #风险提示：

   海外需求复苏不及预期，原材料&汇率波动，关税纷争加剧。

  

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