贝泰妮(300957):短期业绩承压,期待变革后的效果-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入57.4亿，同比增长3.9%，归母净利润5.03亿，同比下降33.5%。25Q1收入和归母净利润分别同比下降13.5%和84%。

   2、主品牌薇诺娜收入同比下降5.5%，新品牌薇诺娜宝贝、瑷科缦收入分别同比增长34%和65.6%。

   3、线上渠道收入增长10.1%，其中线上自营和线上经销/代销收入分别同比增长7%和20.2%，OMO渠道和线下渠道收入分别同比下降0.4%和10.7%。

   4、业绩低于预期原因包括：双十一销售目标未达成、市场竞争加剧导致营销费用增加、悦江投资业绩承诺未完成、长期资产折旧摊销成本增加、人员费用增加、线上获客成本上升。

   5、公司开展国际化出海业务，进驻泰国主流美妆渠道，覆盖全泰专柜超100家和数十家医美诊所，并在中国台湾省、一带一路沿线发展商业合作伙伴。

   6、2025年公司将围绕五大核心单品打造"敏感肌PLUS"综合解决方案，精简产品线提升经营效率。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年每股收益分别为1.41、1.63和1.87元，DCF目标估值47.73元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、终端消费需求复苏缓慢、新品拓展不及预期等

  

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