匠心家居(301061):盈利能力持续提升,品牌力量驱动成长

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入7.73亿元（同比+38.2%），归母净利润1.94亿元（同比+60.4%），扣非归母净利润1.86亿元（同比+64.6%）。

   2、TOP10客户中8家实现同比增长，其中3家增幅超200%，新拓客户22家，美国零售商收入占比达64.8%。

   3、公司2019年已在越南建厂，越南出口占比约84.0%，覆盖多数美国订单，预计关税影响有限。

   4、25Q1毛利率37.2%（同比+3.9pct），归母净利率25.1%（同比+3.5pct），期间费用率8.54%（同比+0.6pct）。

   5、25Q1经营性现金流1.23亿元（同比+0.46亿元），存货周转天数91.34天（同比+26.62天）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.2、9.8、11.4亿元，对应PE估值分别为14.3X、12.0X、10.3X。

  

   #风险提示：

   汇率波动超预期、原材料波动超预期、贸易摩擦加剧。

  

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