华旺科技(605377):纸价触底企稳,吨盈利稳步修复,分红比例大幅提升

#核心观点：

   1、2024年公司收入37.68亿元（同比-5.2%），归母净利润4.69亿元（同比-17.2%）；25Q1收入8.48亿元（同比-10.9%），归母净利润0.81亿元（同比-45.1%）。

   2、25Q1吨盈利环比提升约100元/吨至900~1000元/吨区间，Q2吨盈利预计持续修复。

   3、2024年公司产量/销量分别为33.19/32.01万吨（同比+7.0%/+4.9%），新增8万吨装饰原纸生产线。

   4、2025Q1毛利率13.7%（环比+2.4pct），归母净利率9.5%（环比+2.9pct），期间费用率3.7%（同比-0.3pct）。

   5、2024年现金分红4.04亿元，分红率86%（23年为64%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为4.2、5.0、5.8亿元，对应PE估值分别为12.2X、10.2X、8.8X。

  

   #风险提示：

   原材料波动超预期，需求复苏不及预期，竞争加剧。

  

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