东威科技(688700):业绩短期承压,看好PCB设备＆复合铜箔设备放量-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、PCB电镀业务高增，2024年营收4.91亿元，同比+37.7%，占比65%；2025Q1营收2.11亿元，同比+7.1%，环比+24.2%。

   2、新能源电镀业务拖累业绩，2024年营收0.51亿元，同比-84.8%；通用五金电镀业务营收1.27亿元，同比-18.6%。

   3、2024年归母净利润0.69亿元，同比-54%；扣非归母净利润-0.61亿元，同比-55%。2025Q1归母净利润0.17亿元，同比-45%。

   4、2024年毛利率33.5%，同比-8.2pct；净利率9.24%，同比-7.4pct。2025Q1毛利率29.8%，同比-9.3pct。

   5、合同负债和存货增长显著，2024Q4合同负债3.68亿元，同比+69.7%；存货6.34亿元，同比+54.1%。2025Q1存货7.14亿元，同比+79.4%。

   6、技术突破：PCB电镀设备推出水平TGV电镀线；新能源电镀设备实现规模量产，光伏镀铜设备进入小批量生产。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润预测为1.47/1.85亿元（原值2.5/3.2亿元），新增2027年预测为2.24亿元，对应动态PE分别为69/55/45倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   半导体行业投资下滑，新品研发&产业化不及预期等。

  

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