百济神州(688235):营收大幅增长,2025年将迎来 GAAP经营性利润转正-2024年年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入272.1亿元，同比+56.2%，归母净利润-49.8亿元，进一步减亏，全年实现非GAAP经营性利润为正。

   2、泽布替尼2024年全球销售额26亿美金，同比+105%；美国销售额20亿美金，同比+106%；欧洲销售额3.59亿美金，同比+194%。

   3、BCL2抑制剂具备同类最佳潜力，针对r/r CLL适应症国内已成功报产并纳入优先审评程序；联合泽布替尼治疗1L CLL的全球3期临床试验已完成入组。

   4、BTK CDAC是全球临床进度最快的BTK降解剂，有望2025H2启动与非共价抑制剂匹妥布替尼用于r/r CLL的3期“头对头”试验。

   5、2024年推进13个创新分子进入临床开发阶段，加速肺癌、乳腺癌、胃肠道肿瘤的快速布局。预计CDK4抑制剂、CDK2抑制剂和B7H4 ADC将于2025H1进行数据读出。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年的归母净利润分别为4.03亿元和35.9亿元。预计2027年归母净利润为67.5亿元，对应2025-2027年PE估值为857/96/51X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   临床数据不佳风险；竞争格局加剧风险；商业化不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。